近期中美貿(mào)易談判取得階段性成果，這對(duì)于兩國和世界經(jīng)濟(jì)是積極的一步。清華大學(xué)國家金融研究院院長朱民認(rèn)為，中美達(dá)成第一階段協(xié)議將提振全球投資和消費(fèi)信心，也為中國經(jīng)濟(jì)消除了巨大的不確定性。中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、空間大，力量和活力會(huì)推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)往前走。
中美達(dá)成第一階段協(xié)議對(duì)中國經(jīng)濟(jì)、全球經(jīng)濟(jì)以及 金融市場的影響
中美達(dá)成第一階段的貿(mào)易協(xié)議是很好的事。美國各階層的人士對(duì)此都很高興，也對(duì)中國政府能夠從全局和戰(zhàn)略角度出發(fā)、和美國達(dá)成第一階段協(xié)議表示高度的贊賞。第一階段的貿(mào)易協(xié)議達(dá)成以后，整個(gè)市場的情緒穩(wěn)定了很多，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的影響要從以下幾個(gè)角度分析：
第一，對(duì)明年的投資，大家現(xiàn)在比較樂觀。貿(mào)易摩擦以來對(duì)全球的直接投資影響很大。2017年全球的直接投資是1.48萬億美元，2018年降到1.2萬億美元，減少了20%，2019年進(jìn)一步減少了9%。2008年全球金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)增長低迷的一個(gè)很重要原因是投資低迷。特別是2018年以來的貿(mào)易摩擦，貿(mào)易摩擦具有不確定性，沒有一個(gè)廠商能夠承擔(dān)25%的關(guān)稅，對(duì)全球產(chǎn)業(yè)的布置和投資影響很大?，F(xiàn)在第一階段貿(mào)易協(xié)議達(dá)成，可以減少一部分不確定性，對(duì)全球投資的提升會(huì)有較大幫助。
第二，對(duì)市場的信心提升。美國股市、全球股市這兩天表現(xiàn)很好，市場提振以后，下一階段對(duì)整個(gè)的企業(yè)融資會(huì)有幫助。
第三，貿(mào)易關(guān)稅下降，對(duì)全球的消費(fèi)會(huì)有幫助。貿(mào)易摩擦開始以后，其實(shí)中國出口美國的消費(fèi)品價(jià)格馬上上升，美國研究數(shù)據(jù)表示加征關(guān)稅將給每個(gè)美國家庭帶來831美元的額外支出。中美達(dá)成第一階段的貿(mào)易協(xié)議，對(duì)美國居民的消費(fèi)信心也是個(gè)提升。美國是全球最大的經(jīng)濟(jì)，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定了，對(duì)穩(wěn)定我們的外部需求有較大幫助。
第四，那么對(duì)中國來說，可能是消除了一個(gè)較大的不確定性。2019年中國對(duì)美國的出口下降10%左右，但是我們通過各方面的努力，還是維持2%左右的貿(mào)易增長，這是很不容易的。中美達(dá)成第一階段的貿(mào)易協(xié)議后，2020年中國對(duì)美國的出口會(huì)繼續(xù)回升，這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長是很大的推動(dòng)力，因?yàn)橘Q(mào)易一直是中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”之一。近兩年由于貿(mào)易摩擦的不確定性，國內(nèi)投資在緩慢下降，2020年投資會(huì)回升，不僅僅是指基礎(chǔ)設(shè)施的投資，更重要的是企業(yè)部門的資本投資會(huì)回升，從而穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)。過去兩年里，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)已經(jīng)成為了中國經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)增長力量。同時(shí)，中國政府出臺(tái)政策支持中小企業(yè)融資，中小企業(yè)貸款的新增規(guī)模上升很快，融資貴的問題也得到了緩解，中小企業(yè)發(fā)展的勢頭會(huì)在明年繼續(xù)復(fù)蘇。
綜合幾方面來看，明年貿(mào)易會(huì)得到恢復(fù)和增長，投資會(huì)有反彈，小微企業(yè)融資得到緩解、繼續(xù)發(fā)揮活力，服務(wù)業(yè)和消費(fèi)繼續(xù)上升。所以我對(duì)于明年中國經(jīng)濟(jì)達(dá)到6%左右的增長速度很有信心。中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷高速增長后，增速逐漸開始放緩，這是一個(gè)正常的現(xiàn)象。但是中國經(jīng)濟(jì)的韌性強(qiáng)，空間大，力量和活力會(huì)推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)往前走。
面對(duì)CPI上升和降低融資成本目標(biāo)，貨幣政策的選擇
CPI上升其實(shí)是個(gè)暫時(shí)現(xiàn)象，背后主要豬肉價(jià)格上升反彈很大，以及季節(jié)性因素下蔬菜價(jià)格的上升。我們不必要過度擔(dān)心最近CPI的上升，隨著近期大力推進(jìn)生豬養(yǎng)殖、豬肉供應(yīng)的全面恢復(fù)、以及對(duì)非洲豬瘟的控制，現(xiàn)在豬肉供應(yīng)的情況在緩解，價(jià)格也在下跌。現(xiàn)在又是臨近過節(jié)，通常過節(jié)的時(shí)候CPI也會(huì)上升一些，但是不會(huì)特別高。
貨幣政策方面，當(dāng)前全球普遍處于降息通道。我們要理解，現(xiàn)在全球的貨幣政策，其實(shí)是沒有一個(gè)國家單獨(dú)的，而是連在一起的。從美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息以后，今年以來全球央行大概累計(jì)有100次降息。從中國的情況來說，其實(shí)我們并沒有采取降息的辦法，而是采用市場化改革的辦法，引導(dǎo)市場利率降低從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資成本的降低，這一點(diǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)有很大幫助。所以這會(huì)是一個(gè)很重要的政策，繼續(xù)來維持一個(gè)合理的利率水平，讓企業(yè)能夠獲得融資。
最近在中小企業(yè)融資方面發(fā)生一個(gè)很大的變化，就是中小企業(yè)貸款發(fā)放的主力，已經(jīng)從之前的金融科技企業(yè)和中小金融機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)榇笮徒鹑跈C(jī)構(gòu)。例如，建設(shè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的利率水平其實(shí)都還是很合理的，基本都能維持在6%左右。這與以前12~15%的利率水平相比下降了很多。中小企業(yè)融資成本下降，對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展有很大的幫助的。
所以在全球利率水平下降的整體趨勢下，中國的市場利率水平也會(huì)維持在一個(gè)合理的、和全球利率水平一致的這樣一個(gè)相對(duì)比較低的水平，這對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有利的。因此我認(rèn)為并不見得和CPI問題沖突。
中小企業(yè)金融服務(wù)的難點(diǎn)和可持續(xù)發(fā)展問題
對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)有這樣幾個(gè)的難點(diǎn)：信息的不匹配，風(fēng)險(xiǎn)的不匹配，成本的不匹配。要解決這三個(gè)難題，現(xiàn)在主要是靠科技。通過人工智能、大數(shù)據(jù)，基本上能夠解決客戶信息不足的問題。通過對(duì)客戶的行為描述、給客戶畫像，可以定級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。沒有人工的介入，也使得服務(wù)成本能夠得到很大幅度的下降。所以在這個(gè)意義上，是可以提供相對(duì)合理的利率水平的貸款給中小企業(yè)的。
我們做了很多調(diào)查研究，中小企業(yè)普遍反映的問題，是融資難、融資慢，而不是融資貴。所以擴(kuò)大中小企業(yè)貸款的覆蓋面、提高服務(wù)質(zhì)量，是更為緊迫的問題。我認(rèn)為，我們應(yīng)該努力降低中小企業(yè)融資成本，但不要太強(qiáng)調(diào)把利率水平降得太低，因?yàn)殂y行還是要有回報(bào)的。無論如何，中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。從銀行成本角度，應(yīng)該讓銀行根據(jù)自己的成本來進(jìn)行實(shí)際的核算，保持合理的利潤度，這樣才使得中小企業(yè)金融服務(wù)能夠有可持續(xù)的發(fā)展。
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